當(dāng)前世界資本市場格局生變，海外投資再成金融圈最熱的話題。在此背景下，投資者重點(diǎn)關(guān)注資金合法配置海外的渠道，比如ODI、QDII、QDLP、QDIE等該如何選擇？我們一個一個來看。



一、ODI

（一）定義

ODI，英文全稱為Overseas Direct Investment，即境外直接投資，指國內(nèi)企業(yè)、團(tuán)體在經(jīng)過相關(guān)部門的核準(zhǔn)后，通過設(shè)立、并購、參股等方式在境外直接投資，以控制境外企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)為核心目的。

（二）對外投資流程

根據(jù)相關(guān)法規(guī)，境內(nèi)的非國有企業(yè)進(jìn)行海外直接投資或并購交易，需獲得商務(wù)部門境外投資行為的核準(zhǔn)、發(fā)改委對境外投資項(xiàng)目的核準(zhǔn)或備案、銀行外匯登記三大環(huán)節(jié)。

涉及的政府單位，商務(wù)部、發(fā)改委、外管局。



（三）重點(diǎn)監(jiān)管的投資方向及行為

目前我國外匯管理部門對資金出入境的態(tài)度是“控流出、擴(kuò)流入”，強(qiáng)調(diào)境外投資的“真實(shí)性、合規(guī)性”，銀行亦對資金的出境實(shí)行審慎監(jiān)管。

在現(xiàn)行的監(jiān)管態(tài)勢下，監(jiān)管部門密切關(guān)注以下類型的投資及情況：



另外，2017年8月18日國務(wù)院發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)展改革委商務(wù)部人民銀行外交部關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向指導(dǎo)意見的通知》，對境外投資實(shí)行了“鼓勵發(fā)展+負(fù)面清單”模式，明確將境外投資分為鼓勵、限制和禁止三類。

其中，以下三類情況屬于限制開展的境外投資，需須經(jīng)境外投資主管部門核準(zhǔn)：

1、赴與我國未建交、發(fā)生戰(zhàn)亂或者我國締結(jié)的雙多邊條約或協(xié)議規(guī)定需要限制的敏感國家和地區(qū)開展境外投資。

2、房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等境外投資。

3、在境外設(shè)立無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資基金或投資平臺。

綜上，ODI作為一種傳統(tǒng)的海外投資渠道，只能采取直投形式，一般適合企業(yè)進(jìn)行海外業(yè)務(wù)的拓展、并購。

二、QDII

（一）定義

QDII，英文全稱為Qualified Domestic Institutional Investor，即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，是指滿足既定條件，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)在國內(nèi)募集資金，運(yùn)用所募集資金以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行境外證券投資管理的境內(nèi)基金管理公司和證券公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。

簡單點(diǎn)說，就是向國內(nèi)投資者募集資金，然后投資于全球的股票、債券等證券市場。

2007年中國證監(jiān)會出臺的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》確立了QDII制度，QDII最早開啟了向境內(nèi)投資者募集人民幣資金，然后將所募集的資金購匯后投資于境外市場的試點(diǎn)。

（二）QDII的監(jiān)管

能不能成為合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，由證監(jiān)會說了算，而有多少額度投資海外則由外匯管理局來分配。

（三）QDII投資額度變化（億美元）



（四）哪類金融機(jī)構(gòu)能夠成為QDII

QDII在主體資格方面僅限于證券公司、基金公司、商業(yè)銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)。

取得QDII資格的基金公司以一般以發(fā)行公募基金的方式募集資金，這就是我們熟悉的QDII基金，而證券公司等機(jī)構(gòu)一般通過設(shè)立集合資管計(jì)劃等方式募集資金。

原來市場上還有一批機(jī)構(gòu)拿到額度，但是不發(fā)產(chǎn)品，而是以2%的價(jià)格把額度賣出去賺取牌照費(fèi)用。

（五）投資范圍

作為海外投資的主要渠道之一，QDII投資范圍主要包括海外證券市場的貨幣市場工具、債券產(chǎn)品、掛牌交易的股權(quán)產(chǎn)品、登記注冊的公募基金、上市交易的金融衍生品。

根據(jù)所投資的種類不同，QDII基金可以進(jìn)一步劃分為QDII股票型基金、QDII債券型基金、QDII混合型基金、QDII另類投資基金。

QDII基金作為公募基金的一種，其投資門檻很低，100元起投，是最適合普通投資者布局海外市場的投資工具。

了解了上面兩種渠道，不難發(fā)現(xiàn)這里有一個問題，ODI更適合企業(yè)的對外投資并購，而QDII基金主要投資于海外的證券市場。

如果我們想投資海外的股權(quán)等市場該怎么辦? 這就要看QDLP和QDIE了。

2012年6月27日，國務(wù)院批復(fù)支持前海開放22項(xiàng)先行先試政策，其中一條涉及外資股權(quán)投資基金創(chuàng)新，境內(nèi)募集資金、境外投資的QDLP應(yīng)運(yùn)而生，深圳版本的QDLP即是QDIE。

三、QDLP

上海和山東青島分別在2012年、2015年推出QDLP試點(diǎn)。

（一）定義

QDLP，英文全稱為Qualified Domestic Limited Partner，即合格境內(nèi)有限合伙人，指“境外投資機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立投資機(jī)構(gòu)作為一般合伙人，發(fā)起設(shè)立合伙制私募基金，向境內(nèi)投資者非公開募集人民幣資金，購匯后或直接以人民幣投資于境外市場”。

（二）市場概況

上海自2012年啟動試點(diǎn)之后到2015年，先后有3批15家境內(nèi)外對沖基金公司獲得QDLP資質(zhì)。

2015年末以來，由于“控流出”管制，QDLP一度陷入停滯，直到2018年2月份才重啟。

（三）投資范圍

第一階段（2013.9-2015.2）：境外證券投資，直接投資境外二級市場，傾向于將大部分募集資金投向ETF、高信用評級債券、海外藍(lán)籌股等高流動性品種。

第二階段（2015.3-至今）：境外證券投資（境外一級市場、二級市場）、大宗商品交易，主要指向是交易所場內(nèi)現(xiàn)貨和衍生品交易。

（四）QDLP產(chǎn)品成立操作流程

以上海為例，每款QDLP產(chǎn)品需經(jīng)QDLP聯(lián)席會議與產(chǎn)品評審委員會的雙重審核，才能獲準(zhǔn)發(fā)行。

QDLP聯(lián)席會議，由上海市金融辦、上海市商委、上海市工商局、外匯局上海市分局等部門代表共同組成。

其職責(zé)是評審QDLP產(chǎn)品在募資、相關(guān)基金工商注冊、資金換匯對外投資與結(jié)匯返還等幾方面的操作是否合規(guī)。

產(chǎn)品評審委員會由全球大型知名資產(chǎn)管理公司高管組成，負(fù)責(zé)對QDLP產(chǎn)品的信息披露、投資風(fēng)險(xiǎn)、凈值波動性等問題進(jìn)行評估。

其中一項(xiàng)考核重點(diǎn)，就是海外對沖基金公司在某些金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來臨時，能否采取有效措施確保投資本金安全。

QDLP試點(diǎn)企業(yè)在獲得批復(fù)后，應(yīng)向外匯局上海市分局申請對外投資的購匯額度。青島模式下，QDLP還可以人民幣對境外進(jìn)行投資，幣種選擇更加靈活。

（五）運(yùn)作模式

第一階段（2013.9-2015.2）：有限合伙型私募基金運(yùn)作模式。

參與QDLP試點(diǎn)的境外對沖基金需在上海注冊一個聯(lián)絡(luò)基金，由這只聯(lián)絡(luò)基金向境內(nèi)高凈值群體完成募資并結(jié)匯美元，再將資金委托交給境外對沖基金，投向境外金融市場。

第二階段（2015.3-至今）：契約型私募基金運(yùn)作模式。之所以會改變基金的運(yùn)作模式，是因?yàn)橛邢藓匣镄退侥蓟饚淼母叨愗?fù)是QDLP最大的問題之一，嚴(yán)重削弱了對投資者的吸引力。

（六）試點(diǎn)機(jī)構(gòu)要求

1、企業(yè)章程或合伙協(xié)議中約定從事如下業(yè)務(wù)：

（1）發(fā)起設(shè)立投資于境外二級市場的境外投資基金企業(yè)；

（2）受托管理海外投資基金企業(yè)的投資業(yè)務(wù)并提供相關(guān)服務(wù)；

（3）投資咨詢業(yè)務(wù)；

（4）經(jīng)領(lǐng)審批或登記機(jī)關(guān)許可的其他相關(guān)業(yè)務(wù)。

2、外商投資海外投資基金管理企業(yè)的注冊資本（或認(rèn)繳出資）應(yīng)不低于200萬美元或等值貨幣，出資方式限于貨幣形式，注冊資本（或認(rèn)繳出資）應(yīng)當(dāng)在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起3日內(nèi)到位20%或以上，余額在2年內(nèi)全部到位。

3、外商投資海外投資基金管理企業(yè)的控股投資者或該控股投資者的關(guān)聯(lián)實(shí)體應(yīng)具備下列條件：

（1）經(jīng)營投資境外二級市場的私募基金投資管理業(yè)務(wù)，且有良好投資業(yè)績；

（2）在境外設(shè)立的相關(guān)實(shí)體須經(jīng)所在國家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)從事投資管理業(yè)務(wù)，具備當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)頒發(fā)的許可證件（若適用）；

（3）有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營行為規(guī)范，最近三年未受所在國家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰，無重大事項(xiàng)正在接受司法部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查。

4、外商投資海外投資基金管理企業(yè)申請?jiān)O(shè)立時，擬任法定代表人或執(zhí)行事務(wù)合伙人（委派代表）應(yīng)同時具備下列條件：

（1）在被投地區(qū)有超過7年以上的證券投資或相關(guān)經(jīng)歷；

（2）有2年及以上高級管理職務(wù)任職經(jīng)歷；

（3）個人信用良好，在最近五年內(nèi)無違規(guī)記錄或尚在處理的經(jīng)濟(jì)糾紛訴訟案件；

（4）外資境外投資基金管理企業(yè)在本市必須設(shè)有一名高級管理人員作為常駐人員。

5、外商投資海外投資基金管理企業(yè)的高級管理人員應(yīng)在證券投資領(lǐng)域及證券投資管理行業(yè)具有良好的業(yè)績。

6、企業(yè)運(yùn)作規(guī)范，具有嚴(yán)格合理的投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

7、按照國家企業(yè)財(cái)務(wù)、會計(jì)制度規(guī)定具有健全的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度和會計(jì)核算辦法。

四、QDIE

（一）定義

QDIE，英文全稱為Qualified Domestic Investment Enterprise，即合格境內(nèi)投資企業(yè)，它其實(shí)是深圳版的QDLP，指經(jīng)中國境內(nèi)有關(guān)部門批準(zhǔn)，面向中國境內(nèi)投資者募集資金并投資于海外的投資管理機(jī)構(gòu)。

（二）投資范圍

境外證券投資、境外非上市公司股權(quán)、債權(quán)、對沖基金以及不動產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)等經(jīng)聯(lián)席會議辦公室備案通過的其他標(biāo)的資產(chǎn)。

（三）運(yùn)作模式

境內(nèi)外機(jī)構(gòu)在深圳市發(fā)起設(shè)立的投資管理機(jī)構(gòu)可申請?jiān)圏c(diǎn)，繼而在獲批外匯額度內(nèi)向符合條件的中國合格投資者募集資金，在深圳市發(fā)起設(shè)立并受托管理“境外投資主體”，運(yùn)用所募集的資金直接投資于境外投資標(biāo)的。

境外投資主體（即QDIE基金）可以采用公司制、合伙制、契約型基金、專戶等多種形式。

（四）投資流程圖



（五）試點(diǎn)機(jī)構(gòu)要求

外資基金管理企業(yè)：

1、注冊資本（或認(rèn)繳出資）不應(yīng)低于200萬美元（或等值貨幣）。

2、具備“控股投資者（普通合伙人）或該控股投資者（普通合伙人）的關(guān)聯(lián)實(shí)體經(jīng)營管理境外投資基金，持續(xù)經(jīng)營3年以上。

3、至少1名具有5年以上、2名具有3年以上境外資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)專業(yè)資質(zhì)的主要投資管理人員等條件。

內(nèi)資基金管理企業(yè)：

1、注冊資本（或認(rèn)繳出資）不應(yīng)低于1000萬元人民幣（適用于機(jī)構(gòu)投資者）或“金融資產(chǎn)不低于300萬元”（適用于自然人）。

2、具備“控股投資者（普通合伙人）或該控股投資者（普通合伙人）的關(guān)聯(lián)實(shí)體經(jīng)營管理境外投資基金，持續(xù)經(jīng)營3年以上。

3、至少1名具有5年以上、2名具有3年以上外資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)專業(yè)資質(zhì)的主要投資管理人員等條件。

4、控股投資者（普通合伙人）或該控股投資者（普通合伙人）的關(guān)聯(lián)實(shí)體還應(yīng)是以下任一主體：

（1）境內(nèi)金融企業(yè)（具備我國金融監(jiān)管部門頒發(fā)的金融許可證）；

（2）持續(xù)經(jīng)營3年以上，且管理資金規(guī)模不低于10億元人民幣的股權(quán)投資基金管理企業(yè)。

對比中可以看出，前海QDIE相比QDLP，放松了主體資格的要求，擴(kuò)大了投資范圍，但是在很多核心內(nèi)容上還是有所重合的。

所以，QDLP就是一支謹(jǐn)慎的境外投資先鋒隊(duì)，初步試探了一下市場，在調(diào)整了戰(zhàn)略部署之后，QDIE這支大部隊(duì)就這么登場了。

目前，QDIE的很多細(xì)節(jié)并沒有對外公開或者確認(rèn)，實(shí)踐出真知，QDIE相關(guān)實(shí)施肯定會在運(yùn)行中進(jìn)一步規(guī)范。

五、港股通

香港市場可以說是大陸投資者布局海外的第一站。港股通，是指投資者委托內(nèi)地證券公司通過滬深交易所直接購買香港上市的股票。

港股通的問題在于每天有一個額度限制，就是上億大陸投資者每天合計(jì)最多買420億元，超額了就不能再買了。

另外，只能買交易所指定范圍之內(nèi)的股票，例如你想買騰訊，但是騰訊可能不在這個范圍內(nèi)，而且最大的問題就是港股通是直接買股票，而對于普通投資者最好的方式還是通過基金的方式布局港股。

各渠道對比



六、總結(jié)

多種境外投資渠道，總有一種適合你！

ODI是最傳統(tǒng)的境外投資渠道，比較適合企業(yè)以投資并購的方式到海外拓展業(yè)務(wù)。

QDII基金是最適合普通投資者布局海外市場的投資工具，主要專注股票、債券等證券市場。

QDLP和QDIE，特別是QDIE從主體和投資范圍層面進(jìn)行了進(jìn)一步全面的放開，相當(dāng)于是對QDII制度的全面升級，尤其是其在投資范圍上并未作任何明確的限制和要求，實(shí)際上相當(dāng)于打開了一扇面向境外進(jìn)行私募基金投資的大門。

因而從這個意義上而言，QDIE對于境外私募基金投資而言，是一項(xiàng)具有開創(chuàng)意義的制度，對于國內(nèi)投資者特別是高凈值人群而言更是全方位布局海外市場的絕佳渠道。

近年來人民幣向市場化方向邁進(jìn)，我國資本市場加速擴(kuò)大對外開放，這意味著海外投資渠道將越來越多，未來這些海外投資渠道也將迎來大發(fā)展的歷史性機(jī)遇，我們每個人有必要關(guān)注，因?yàn)槟愕呢?cái)富將和海外資產(chǎn)配置比例高度正相關(guān)。如您對上述內(nèi)容有任何疑問，歡迎咨詢百利來專業(yè)顧問！

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